La otra mañana, uno de nuestros inversores, Dave McClure, creó una tormenta de twitters cuando emitió una queja de 18 tuits sobre la deuda convertible. Puedes leerlo aquí o verlo a continuación. Me hizo pensar en la deuda convertible y cuánto puede chupar. Primero, para aquellos de ustedes que no están familiarizados con la deuda convertible, explicaré brevemente cómo funciona.
Digamos que usted y su cofundador han comenzado a crear una aplicación móvil y necesitan un poco de dinero para cruzar la línea de meta. Es probable que sea demasiado pronto para obtener capital de riesgo, por lo que comienza a buscar un inversionista ángel. Encuentra un inversor que está dispuesto a invertir $ 250K, pero no está seguro de cómo valorar una empresa que en realidad no es una empresa, que carece de ingresos o tracción. Se podría argumentar que no vale NADA. También podría argumentar que podría valer MILLONES en unos pocos años. Si el inversor está interesado en darle $ 250K, cree lo último. Muchos empresarios, en lugar de entrar en una discusión de valoración difícil en esta etapa temprana, deciden aplazarla ofreciendo al inversor algo conocido como deuda convertible.
La deuda convertible es básicamente un préstamo que se convierte en capital , generalmente, con un financiamiento de capital futuro con un descuento de alrededor del 20%. La deuda convertible, por lo general, incluye un límite máximo, una valoración máxima para la conversión, las ofertas iniciales parecen tener un límite máximo de $ 5 millones. Dave se quejaba del hecho de que está viendo nuevas empresas que exigen límites cada vez mayores: $ 8-12 millones. Está respondiendo pidiendo una preferencia de liquidación 2X en caso de que la compañía se venda ANTES de la conversión. Argumentaré que tiene razón, pero que estamos llegando a un punto en el que casi nunca tiene sentido para el inversionista o el empresario hacer un acuerdo de deuda convertible.
Permíteme resumir por qué crees que quieres una nota convertible:
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- toma menos tiempo cerrar
- los documentos legales son más fáciles y baratos
- difiere la discusión de valoración (reduciendo la cantidad de tiempo necesario)
Primero, argumentaré que los acuerdos de la etapa inicial son tan sencillos que puede hacer un acuerdo de capital de manera tan fácil y rápida como un acuerdo de deuda. En segundo lugar, la mayoría de las firmas de valores, suponiendo que piensan que va a tener éxito, harán su primer aumento de capital por $ 5,000 (el mismo precio para la deuda convertible). Finalmente, vas a regatear sobre el precio DE CUALQUIER MODO. El inversor establecerá una valoración máxima para la conversión, generalmente $ 5M y usted querrá establecer una valoración mínima en caso de que no ocurra un evento de conversión, generalmente $ 3M. Um, su empresa tiene un valor aproximado de $ 4 millones, ¿por qué no simplemente aceptar ahora y emitir las acciones de los inversores? Evitas el descuento. Evitas el interés. Evita todos los posibles inconvenientes de la deuda convertible. Ah, y en caso de que venda su empresa antes de su próxima ronda, no tiene que pagar a sus inversores por la preferencia de liquidación 2X de la que Dave estaba despotricando.
Por supuesto, si puede aumentar la deuda convertible SIN un límite (o un límite muy alto, digamos $ 12M), debería hacerlo. La mayoría de las ofertas de deuda convertible no tienen disposiciones de control o puestos en la junta: usted tendrá el control total de su inicio. La realidad es que los acuerdos de deuda convertible de alto límite o sin límite son casi desconocidos en la actualidad. En mi opinión, las ÚNICAS otras razones por las que podría considerar aumentar la deuda convertible es si recaudará dinero de varios inversores: lograr que cuatro o cinco inversores ángeles acuerden un precio podría resultar demasiado difícil y la caja limitada de un límite máximo / mínimo podría ayudarlos a cruzar la línea de meta. Además, con una nota convertible no tiene que establecer la cantidad que se recaudará: si su primer inversor acepta poner $ 100K, puede tomarlo y cerrarlo y luego, como el segundo inversor acuerda unas semanas más tarde para poner $ 250 K puedes hacerlo y cerrar y así sucesivamente.
Solía ser un gran defensor de la deuda convertible (financiamos ViewMarket y ShopSavvy con deuda convertible), pero estoy bastante convencido de que también podría aumentar el capital.
Mucha gente tiene opiniones sobre este tema:
Ted Wang, Yokum Taku, Mark Suster, Fred Wilson y Paul Graham.