En terminología técnica, las acciones preferentes son una clase de intereses de propiedad con un reclamo sobre los activos y dividendos de una compañía que es prioritario para las acciones ordinarias, pero no para la deuda. En otras palabras, si la empresa se declara en bancarrota, primero se paga la deuda, luego las acciones preferentes y luego las acciones ordinarias. ¿Quiere tener capital en la empresa pero tiene la oportunidad de salir con algo en bancarrota? Preferido puede ser para ti.
Acciones comunes → Acciones preferidas → Deuda junior → Deuda senior
Esto explica una buena parte de por qué las acciones preferentes a menudo se emplean en las estructuras de negociación de capitalistas de riesgo y financiación intermedia con empresas privadas y públicas: sigue siendo capital, pero reduce el riesgo en comparación con las acciones comunes. A menudo se agregan warrants al acuerdo para permitir que los inversores participen en el éxito de las acciones comunes.
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Pero eso no es realmente lo extraordinario de las acciones preferidas.
(¡Al menos para mí!)
Las acciones preferidas tienen que ver con la flexibilidad. Le gusta la idea de equidad, pero le gustaría modificar algunas de las características de las acciones ordinarias. Usted recurre a las acciones preferidas para elegir y elegir sus características, a menudo para la capacidad de producir una seguridad personalizada.
Dividendos vs. Intereses
Las acciones preferidas pagan dividendos. La deuda paga intereses. Estos son similares, en el sentido de que cada uno es un flujo de pagos, pero se tratan de manera diferente. El hecho principal aquí es que una compañía que pierde un pago de intereses está en incumplimiento, pero una compañía que pierde un pago de dividendos no. Esto es muy importante Vuelva al valor predeterminado y de repente las cosas pueden salir de control rápidamente. Se pierde un pago de dividendos y los inversores pueden no estar contentos, pero la trayectoria de la espiral puede ser mucho más manejable.
Los dividendos e intereses también reciben un tratamiento fiscal diferente. A veces, las compañías que invierten en otras compañías experimentan grandes beneficios aquí, ya que los escenarios de inversión alternativos pueden producir una triple imposición. (Sí, triple.) La compañía puede deducir intereses, mientras que los dividendos no, mientras que los intereses se gravan a los inversores a tasas normales, mientras que los dividendos se gravan a tasas a largo plazo. (Estas son generalizaciones basadas en mi experiencia, y no deben tomarse como asesoramiento fiscal).
Algunos inversores pueden disfrutar de otras características favorables de dividendos preferidos. Por lo general, deben pagarse antes de que se puedan pagar dividendos a los accionistas comunes. A menudo son acumulativos, lo que significa que si una empresa decide no pagar su dividendo esta vez, ese dividendo se acumulará en la hoja de cálculo de un contador en algún lugar y aún se le deberá en el futuro. Y a veces están participando, lo que significa que los dividendos pueden aumentar si la compañía experimenta un crecimiento, a veces drásticamente.
Derechos de voto versus crecimiento de la empresa
La mayoría de los inversores minoristas compran acciones ordinarias porque quieren participar en el crecimiento de la empresa. También se les da un voto en las juntas de accionistas, pero a menudo no les importa mucho el voto, sino el crecimiento. Las acciones preferentes permiten una gran flexibilidad en el tratamiento de los derechos de voto, para que divida las cosas que más le importan a los socios (derechos de voto versus participación en el crecimiento).
Las acciones preferidas comúnmente no tienen derechos de voto. Alguien puede mantener una posición de capital en una empresa sin diluir el poder de voto de los accionistas anteriores. Esto no es algo importante para muchos inversores, pero es algo importante para muchos propietarios.
Alternativamente, las Acciones Preferidas pueden tener derechos de voto adicionales . Las acciones pueden recibir proporcionalmente muchos más derechos de voto que las acciones comunes, separando así el poder de voto de la participación en el crecimiento de la empresa. Solo puede recibir derechos de voto adicionales en circunstancias especiales, por ejemplo para evitar una adquisición hostil.
Las acciones preferidas son extraordinariamente poderosas cuando se elaboran acuerdos que involucran a empresas privadas. Sin entrar en demasiados detalles, puede ser tan específico acerca de la distribución de los derechos de voto frente a la participación en el crecimiento que puede estructurar exactamente lo que todos quieren pero nada más. Esto puede ser inmensamente útil cuando se trata con ciertos tipos de inversores, familiares, sucesores, organizaciones benéficas, etc.
Conversión
Algunas acciones preferidas son convertibles (o intercambiables). Es decir, se puede convertir en acciones ordinarias, o canjearse por algún otro valor, a una valoración predefinida. Esto puede permitir que los inversores Preferidos participen en el crecimiento de una compañía de una manera que los titulares de deuda ordinarios no pueden, mientras que funciona como un bono desde la perspectiva de la compañía hasta que la compañía haya superado un cierto punto.
Esta característica también se puede utilizar para combatir una adquisición hostil o, en algunos casos, simplemente para proporcionar incentivos sustanciales. Una disposición puede permitir que las acciones preferidas se conviertan con un gran descuento, pero solo en el caso de un evento predefinido, como el cambio de control. Es decir, si desea hacerse cargo de nuestra empresa, tendrá que pagar una gran prima a los Accionistas Preferidos. O tal vez, esta acción se le puede dar a alguien visto como crucial para el crecimiento de la compañía (inversores, mentores o empleados clave), y no vale mucho a menos que la compañía crezca sustancialmente y se compre.
Madurez vs. Valor nominal
Las acciones preferidas se emiten comúnmente con un valor nominal de $ 25 / sh, $ 100 / sh o $ 1,000 / sh. El dividendo se establece en un porcentaje de ese número. Pero tenga en cuenta que un valor nominal no es un vencimiento. Los tenedores de bonos saben que se les debe un cierto valor al vencimiento, por lo que incluso si el precio del bono cae, siempre y cuando se mantengan hasta el vencimiento, saben cuánto obtendrán. Los Accionistas Preferidos no tienen dicha garantía. (A veces hay una fecha de vencimiento, pero se establecerá en el futuro). Esto proporciona mucha flexibilidad a la empresa, aunque puede que esta no sea una característica en la que un inversor esté particularmente interesado.
De hecho, algunas acciones preferentes son exigibles . Esto es lo contrario al vencimiento: mientras que la compañía está obligada a pagar el saldo de un bono al vencimiento, cubriendo los riesgos de los inversores, una compañía puede optar por “llamar” a acciones preferentes exigibles, cubriendo el riesgo de la compañía. Digamos que las tasas de interés han cambiado drásticamente desde que se emitieron las acciones. Ahora está pagando el 8%, pero podría ir al mercado y emitir nuevas acciones preferidas por solo un compromiso del 4%. Emite las nuevas acciones y utiliza los ingresos para pagar (“llamar”) las acciones antiguas. Ahora su costo de dinero se redujo del 8% al 4%, menos los costos del acuerdo, etc.
Balance: Equidad vs. Deuda
Digamos que su empresa necesita efectivo. Puede sacar deudas de algún tipo: préstamos, bonos. Pero eso es una responsabilidad en sus libros. Es decir, ahora le debes algo a alguien. Es posible que tenga que presentar algo como garantía para obtener buenas tarifas, lo que restringe sus opciones futuras. Los reguladores pueden tener índices de apalancamiento que no puede exceder. Y podría chocar con las agencias de calificación: digamos que la responsabilidad adicional les hace pensar que usted es más inestable, por lo que rebajan su calificación. De repente, no solo los inversores están vendiendo sus acciones, sino que encuentra que toda la deuda requerida para administrar su empresa se ha vuelto más costosa, lo que hace que sea aún más difícil salir del agujero. Ups
Muchas compañías utilizan las acciones preferidas como alternativa en este caso. Acaba de obtener una nueva y brillante pila de dinero en la parte de “activos” del libro mayor, y sus Accionistas comunes pueden evitar algunos o todos los efectos clave de la dilución que normalmente se produce al emitir acciones comunes adicionales. Incluso puede aprovechar este aumento de efectivo para proporcionar garantías que le permitan contraer deudas adicionales . (Esto es particularmente común en el sector inmobiliario, en mi experiencia). En muchos casos, los bancos pueden reservar acciones preferidas en el capital de nivel 1, y si sabes algo sobre bancos, sabes que les encanta tratar de sacar el máximo provecho de su nivel. 1 capital.
Conclusión
Las acciones preferidas se usan típicamente para situaciones particulares. Quizás una empresa privada necesita una seguridad personalizada. Quizás un grupo inmobiliario lo use para construir una estructura de apalancamiento intrincada. Quizás una empresa se encuentra en una situación desesperada y, de lo contrario, no puede obtener capital sin ponerse en estado crítico. Tal vez a un banco de primera línea le gustaría algo de Capital de Nivel 1. Y en todos los casos, un accionista potencial puede estar ahí afuera con un conjunto complementario de intereses.