Si una acción es 8-9x EBITDA, ¿eso significa que no es una acción barata?

Es casi tan simple como dividir la capitalización de mercado por el EBITDA para obtener el múltiplo, aquí entre 8 y 9. Pero la métrica real utilizada generalmente tiene EV en el numerador, por lo que para la capitalización de mercado total debe agregar deuda y acciones preferidas, y restar el efectivo total de la empresa. Haces esto porque se supone que EV es el precio teórico por el que un comprador querría comprar la compañía; todavía tendrían que pagar la deuda pero pueden guardar el dinero en efectivo.

Por sí solo, este múltiplo no nos dice mucho. Debe tener una idea de lo que tienen otras compañías del sector. Por supuesto, esto es cierto para cualquier uso de la palabra ‘barato’: es barato en relación con otra cosa.

Entonces, cuando escucho que el múltiplo EBITDA de TJX es 8–9, puedo buscar el sector minorista (general), por ejemplo aquí: Valor del ingreso operativo, ver que promedia 8.2 para las 19 compañías en el sector y así concluir que 8–9 “no es tan barato”. Debido a que el múltiplo está en línea con su sector, también podemos concluir que el mercado espera que el EBITDA de esta compañía crezca tan rápido como todo el sector. Si se tratara de una empresa de alto crecimiento en un mercado de crecimiento mediocre, esperaría que el múltiplo sea mayor para esta empresa.

El EBITDA es una buena medida de utilidades para usar porque ignora las diferentes estructuras de capital que una empresa puede usar e ignora varios elementos no monetarios que generalmente son de naturaleza temporal. Pero debe usarse estrictamente en comparación con otros en el mismo sector, porque también ignora el costo del gasto de capital, que en algunos sectores es muy alto y en otros bajo. Por ejemplo, las compañías de diagnóstico por imágenes tienen altos requisitos de inversión de capital, por lo que su EBITDA se ‘infla’ al ignorar ese costo (ignorando tanto los intereses sobre préstamos como la depreciación) y los márgenes de EBITDA serán altos. Mientras que una compañía de atención médica primaria, con bajos desembolsos de capital, tendrá márgenes de EBITDA más bajos. Necesitas comparar me gusta con me gusta.

No debe dividir el precio por EBITDA porque trata la deuda de manera inconsistente.

Digamos que una compañía libre de deudas tiene un valor de $ 1,000, tiene 100 acciones vendiéndose por $ 10 cada una y tiene $ 100 de EBITDA. El EBITDA por acción es de $ 1, el precio por acción es de $ 10, por lo que la proporción es de 10.

La compañía toma prestados $ 500 y recompra acciones. Ahora tiene 50 acciones en circulación, que todavía valen $ 10 cada una. Pero su EBITDA por acción ahora es de $ 2, para una proporción de 5. Sin embargo, la compañía no es más barata.

En su lugar, debe mirar el precio a las ganancias o el valor de la empresa al EBITDA. Esas medidas serán más altas que el precio al EBITDA, pero si fueran 8 o 9, eso sería una indicación de una acción barata. Sin embargo, ningún indicador individual es suficiente para determinar la baratura.

Las medidas de flujo de efectivo son apreciadas por las firmas de capital privado y otras que tienen la intención de comprar la compañía completa y cambiar la forma en que se administra. Son menos útiles para los inversores públicos pasivos. Los miras, por supuesto, pero no son indicadores principales.

Personalmente, no utilizo el EBITDA, porque la depreciación es un gasto real. Por alguna razón, los adherentes al EBITDA descuentan la depreciación. Sé que existen cálculos EV / EBIDTA y P / EBIDTA, pero esas son algunas de las métricas más complicadas y menos entendidas que existen.

Personalmente considero P / E como mi principal métrica de valoración, y luego la comparo con otras compañías en la misma industria para comparar. Sí, aunque la mayoría de las personas usan P / E, creo que lo hace más valioso porque muchas personas lo usan.

Sin embargo, las ganancias están sujetas a trucos contables legales para que se vea mejor de lo que realmente puede ser.

Si desea utilizar el EBITDA para algo … use el EBITDA histórico de una empresa para determinar si sus Ganancias son honestas o si están jugando juegos con -TDA para que sus Ganancias se vean mejor.

No.

Muchas adquisiciones están cerradas por un múltiplo EBITDA de 7–9. Eso se considera el precio de mercado para muchas empresas. Dicho esto, depende de la naturaleza del negocio, su tasa de crecimiento, su estructura de capital (cuánto de deuda es y cuánto capital), y muchos otros factores.

Además, un negocio muy intenso en capital, como el de fabricación, tiene un EBITDA que es mucho más alto que sus ganancias reales. Dado que este negocio necesita comprar máquinas nuevas cada X años, no tener en cuenta la depreciación tomaría una decisión de inversión muy costosa.

Para estimar realmente el valor de un negocio, es necesario desarrollar un modelo DCF completo, no hay forma de evitarlo. Los múltiplos se entienden como criterios y nada más. Incluso en adquisiciones reales, estos múltiplos solo sirven para “comprobar la cordura” de otros métodos de valoración.

Los ratios de valoración son medidas relativas. Tienen poco significado aceptar en comparación con una compañía similar (por ejemplo, Kohls), una industria similar (por ejemplo, Best Buy) o la historia pasada de TJX.

En este caso, está midiendo un EBITDA de $ 4.5B contra el Valor Empresarial de TJX [capitalización de mercado + (Debt-Cash) = $ 45B]. Entonces, la relación EV-EBITDA de TJX es en realidad 10.

¿Por qué están usando EV / Ebitda ………. en lugar de Precio / Ganancias (20) o Precio / Ganancias (17)?

No lo sé.

Por lo general, EV / Ebitda se usa para comparar compañías que no tienen muchas ganancias, pero que tienen mucha deuda, o equipo de capital, o ambas. Ejemplos serían un operador de telefonía celular, una aerolínea u otra compañía de infraestructura.

Pero esto es bastante obvio: TJX no es barato. En comparación, EV / Ebitda de Kohl es 5, P / E es 11 y Forward P / E es 11. Macy’s, Dillards y Penney’s tienen valoraciones similares.