Existen diferentes modelos de inversionistas, y se sienten atraídos por diferentes tipos de negocios.
Los ángeles miran las inversiones comerciales de manera diferente a otros inversores. Por ejemplo, a diferencia de los VC que buscan oportunidades descomunales para poner grandes cantidades de dinero a trabajar una y otra vez, los ángeles tienen fondos más limitados para recurrir. Deben tener un plan para el lugar donde una empresa en la que inviertan obtendrá capital futuro. Puede provenir de VCs que pueden ser atraídos en el futuro, o socios estratégicos, u otros ángeles e inversores en etapa temprana. Para un ángel, no saber de dónde vendrá el capital futuro es una forma de riesgo asumido (a menudo denominado riesgo de financiamiento). Esto se encuentra justo al lado del riesgo tecnológico, el riesgo de mercado, el riesgo regulatorio y todos los demás riesgos inherentes a una inversión empresarial en una etapa temprana.
Además de identificar las fuentes de capital futuro, la única otra forma de administrar el riesgo de financiamiento es considerar la pregunta básica de cuánto efectivo necesitará una empresa para mantenerse con vida (porque el crecimiento no produce efectivo, consume efectivo). El riesgo de financiamiento futuro se reduce por la menor cantidad de efectivo que necesita una empresa (o dicho de otro modo, más el margen de contribución natural de la empresa puede respaldar su propia supervivencia).
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Para los ángeles, la eficiencia del capital es importante y los márgenes afectan la intensidad del capital.
Como resultado, los ángeles buscan compañías que puedan hacer algo significativo con su dinero: lograr hitos que reduzcan significativamente el riesgo del negocio. Esta mentalidad se traduce directamente en preferencias de inversión. Es una ecuación bastante sencilla: las empresas de mayor margen tienen ventaja en términos de atractivo.
Dado que cada empresa comete muchos errores en los primeros días, siempre lleva más tiempo del esperado para lograr los pronósticos. Los ángeles saben que la naturaleza fundamental del negocio afecta la cantidad de efectivo que se consumirá a medida que se repite. Por ejemplo, para un negocio basado en la web que no obtiene el producto correcto, solo podría tomar dos pizzas, un paquete de seis cervezas y un fin de semana para modificarlo. Por el contrario, si el negocio requiere una construcción de fábrica y una cadena de suministro para producir suficientes widgets para llenar un canal de distribución antes de que se pueda descubrir un error, se habrá quemado una cantidad significativa de fondos en el proceso.
Como resultado de estas realidades inevitables, los ángeles son más cuidadosos al invertir en negocios que requieren capital significativo para probar incluso una hipótesis básica. En igualdad de condiciones, debido a sus bases de capital más limitadas, los ángeles tienden a sentirse atraídos por las empresas que requieren menos capital. Y dentro de esa categoría, los ángeles se sienten especialmente atraídos por las empresas que ofrecen el potencial para una expansión de margen rápida y no proporcional a medida que la empresa crece y escala. Si fabrica un widget, el segundo cuesta casi tanto como el primero. Sin embargo, si diseña un producto de software, aunque la primera copia del producto es muy costosa, la segunda copia es esencialmente gratuita. El negocio de software ofrece el potencial para una expansión masiva de margen con escala.
El software es difícil de superar en términos de márgenes.
Considere un negocio en el extremo opuesto del espectro del software: un negocio de servicios profesionales. Los costos en las empresas de servicios basados en personas crecen linealmente con los ingresos porque, para crecer, se necesita más personal. Los costos en las empresas manufactureras caen en el medio del espectro. Debido a sus complejos requisitos de cadena de suministro y fabricación, tienen que llevar inventario (o al menos trabajar en proceso). Esto tiene costos y riesgos debido a la posible obsolescencia en el caso de un pivote necesario. Estas compañías también requieren efectivo para pagar la fabricación, el envío, el almacenamiento y tal vez la distribución, lo que erosiona aún más los márgenes.
Los ángeles no quieren ser expulsados en la segunda base. Si una empresa quema más dinero del que los ángeles pueden proporcionar u obtener en otro lugar, especialmente si la escasez se produce antes de que se cree algo de valor real, se acabó el juego. El resultado es una cancelación total o una financiación de socorro en la que los inversores posteriores diluyen gravemente a los primeros inversores (y aplastan tanto a los fundadores que tal vez no les quede suficiente piel para molestarse en quedarse).
Al final del día, se trata de dejar espacio para el error.
Las empresas con márgenes expansivos brindan más margen de error. Las industrias con cadenas de suministro simples ofrecen esto. La distribución a través de la web es prácticamente gratuita en comparación con pasar por niveles de distribución. Cambiar los productos de software es más rápido y fácil. Factores como estos impulsan la poderosa eficiencia de capital que los ángeles anhelan. Desde el punto de vista de la inversión ángel, una empresa de servicios web sin activos (i) consume menos capital que (ii) le da más margen de error que (iii) tiene un alfa más alto: si funciona, funciona a lo grande, sus márgenes expandirse explosivamente y genera un gran retorno sobre el modesto capital invertido. Y es por eso que las empresas de software frente a las empresas que fabrican productos reales y tangibles a menudo tienen más facilidad para recaudar fondos de inversión de ángel.