MPT es la columna vertebral de la gestión moderna de inversiones, y con razón. Los conceptos de diversificación y la evaluación de posibles adiciones de cartera a la luz de su efecto en la cartera agregada son ideas muy importantes.
Creo que la gran revolución en MPT vendrá de una comprensión alternativa de la “utilidad”. La utilidad es un concepto confuso en economía, pero es básicamente un número arbitrario que mide cuánto valoras una cosa sobre otra. Es fundamental para comprender la gestión de la inversión porque, en última instancia, determina su asignación a posibles inversiones. Actualmente, la utilidad se entiende en el contexto de “aversión al riesgo”: un inversor preferiría menos riesgo a más.
Sin embargo, MPT entiende el riesgo como la desviación estándar de la cartera. Eso tiene sentido a primera vista, pero ¿es así como define el riesgo? El riesgo, en mi opinión, es el riesgo de no lograr su objetivo. Es por eso que estás invirtiendo en primer lugar, ¿no? El riesgo entendido como fracaso de objetivos es un concepto extraño en MPT, aunque se están realizando algunas investigaciones para tratar de fusionar los dos [1].
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Podemos ver esto con bastante facilidad a través de la fórmula de utilidad utilizada por MPT:
[matemáticas] U = r- \ gamma \ frac {1} {2} \ sigma ^ 2 [/ matemáticas]
La utilidad esperada de una cartera es el rendimiento esperado menos la mitad de la variación de la cartera por la constante de aversión al riesgo del inversor. ¿Conoces todos esos cuestionarios de tolerancia al riesgo que haces cuando inviertes? Esos están intentando medir su [matemática] \ gamma [/ matemática], su constante de aversión al riesgo.
Una vez más, el problema radica en suponer que su aversión al riesgo está 1) vinculada a la variación de la cartera y 2) aplicable de manera cruzada a diferentes contextos. La mayoría de las personas se preocupan por lograr sus objetivos, y la volatilidad les preocupa solo porque amenaza su logro de objetivos. No necesariamente se preocupan por la volatilidad por sí misma.
Pero la suposición # 2 es la más dañina. Lo que ahora entendemos mejor es que las personas tienen múltiples y simultáneas cosas que intentan lograr. Tienen “necesidades, deseos, deseos, sueños” [2], y cada una de esas cosas tiene una aversión al riesgo diferente . Una vez más, esa aversión al riesgo no está vinculada a la desviación estándar, sino a la probabilidad de lograr un objetivo.
En cualquier caso, estos son los defectos que veo actualmente en MPT (y estoy intentando solucionarlos activamente). Sin embargo, en general, MPT es un mejor enfoque que lo que se hizo anteriormente. ¡Con suerte, podemos continuar avanzando la bola del conocimiento hacia adelante!
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[1] Das, Markowitz, Scheid y Statman. “Optimización de la cartera con cuentas mentales”. 2010.
[2] Brunel. Gestión del patrimonio basada en objetivos , 2015.