No es solo una cuestión de diversificación de cartera, es el momento y la forma de invertir. Escribí sobre esto en mi blog más recientemente:
El Manifiesto del Inversionista Angel: por qué y cómo invertir en startups pre-producto
Hasta alrededor de 2010, muchas nuevas empresas plantearían rondas de semillas previas al producto utilizando solo un mazo de inversores, una idea y la chispa en sus ojos. Esos tiempos han quedado atrás. Hoy los inversores saben que el costo de alcanzar un producto viable (en muchos sectores) es lo suficientemente bajo como para que los fundadores serios creen su producto y la tracción inicial, antes de buscar financiamiento externo.
- ¿Es normal que un inversor reciba un balance de una empresa nueva?
- ¿Cómo se beneficia un inversionista ángel de invertir en una startup? ¿Es solo en términos de acciones negociables? ¿Qué pasa si la empresa nunca sale a bolsa?
- ¿Cómo registro el patrimonio convertible en mi balance?
- ¿Qué quieren los inversores ángeles a cambio de su dinero? ¿Cuáles son las diferentes etapas de las inversiones que una startup debe tener en cuenta?
- Cuando los inversores entran en nuevas empresas, ¿es habitual que los inversores, como condición para invertir, exijan que el porcentaje de capital de los fundadores se redistribuya entre los fundadores en función de a quién perciben como más clave y menos clave?
Existe el mérito de exigir un POC, MVP o tracción, pero lamentablemente esto significa que muchas buenas ideas (aunque también malas) y buenas empresas finalmente no llegan al mercado. Hay muchos empresarios que no pueden permitirse el lujo de dejar de trabajar en su trabajo diario, o que tienen grandes habilidades de marketing, pero no tienen las habilidades técnicas para desarrollar su producto inicial y no logran ubicar un CTO adecuado. Otros persiguen su idea a tiempo parcial y llegan al mercado después de cuatro años en lugar de uno, muchas veces demasiado tarde.
En general, el costo de llevar una startup promedio (software y hardware simple) a la etapa MVP es de $ 150K- $ 200K. Esta suma proporciona la pista necesaria que incluye salarios mínimos para 2-3 fundadores técnicos (o desarrollo subcontratado), un espacio de oficina similar a WeWork y consultores externos y proveedores de servicios (por ejemplo, UX, DevOps, negocios y marketing). Pequeño cambio en las rondas de semillas de $ 500K- $ 3M de hoy.
Sin embargo, obtener inversiones externas en esta etapa es imposible. La mayoría de los fundadores recurrirán a recaudar dinero de las tres F (Friends, Family and Fools) o tratarán de reducir las ataduras mientras arrancan para obtener un producto más rápido, rara vez con resultados positivos (dejando de lado la metodología simple, los atajos no siempre son algo bueno, pero ese es un artículo para otro momento). La mayoría de los FFF no son inversores profesionales y no entienden lo que significa invertir en una startup. Además, por lo general no pueden aportar ningún valor agregado real (aparte del capital invertido) a la startup, solo estrés y presión sobre los fundadores.
Pero, ¿están los inversores profesionales haciendo la elección correcta al renunciar a la inversión en compañías pre-producto? Sostengo que con la metodología correcta, estas inversiones son financieramente mejores que las inversiones de etapa posterior.
Algunos supuestos preliminares para comenzar
Examinemos qué sucede con el dinero invertido durante el ciclo de vida de una startup. Analizaremos el tipo de empresa que puede comenzar con una inversión inicial de $ 200K, por ejemplo, una aplicación móvil, Internet o un simple dispositivo IoT. A continuación, supongamos que después de una ronda de pre-semilla de $ 200K, la compañía luego recauda $ 500K, una ronda A de $ 3M y una ronda B de $ 8M. En cada etapa estamos diluidos en un 20%. Finalmente, después de hacer todo bien, la compañía se vende por $ 80 millones (6-8 años después).
En aras de la simplicidad, no tomaremos en cuenta cosas como la antidilución o los derechos preventivos para mantener las tenencias de capital invirtiendo más dinero en cada ronda, así como rondas descendentes, eliminaciones de la tabla de límites, reestructuración u otras cosas desagradables. eso puede eliminar todo el capital para los inversores que no pagan para jugar.
En nuestro escenario simple, esto es lo que sucederá con nuestro dinero invertido si invertimos solo en la etapa inicial:
Nuestros ingresos brutos de esta empresa son de – $ 10.24M – $ 0.5M = $ 9.74M, o 19.5x ROI.
No está mal.
¿Qué hubiera pasado si hubiéramos invertido en la etapa previa a la siembra? Esto es lo que sucedería con nuestro dinero:
Nuestro ingreso bruto esta vez llega a: $ 8.2M – $ 0.2M = $ 8M, o 40x ROI. Incluso teniendo en cuenta que el tiempo desde la inversión hasta la salida puede ser un año más largo, esta es una inversión mucho mejor.
Ahora supongamos que tenemos $ 1M para invertir en tales empresas. Cuales son tus opciones?
- Invierta en dos rondas de semillas de $ 500K por el 20% del capital de la compañía
- Invierta en cinco rondas previas a la siembra de $ 200K para obtener el 20% del capital de la compañía
Examinemos cada uno de estos escenarios con más detalle.
Escenario 1: invirtió en dos rondas de semillas de $ 500K
La siguiente tabla muestra el valor de su cartera (en millones de USD) dependiendo de la etapa de cada inversión en la que las empresas hayan invertido:
Cómo leer la tabla: cada fila y cada columna describe una etapa en el ciclo de vida de una empresa (incluido el cierre, Dios no lo quiera). La celda en la intersección de esa fila y columna es el valor total de la cartera para este escenario. De esa manera, si la compañía 1 recaudó una ronda B y la compañía 2 recaudó una ronda A, el valor total de la cartera sería de $ 7.5 millones.
El valor promedio de la cartera es de $ 7.3M, un retorno de la inversión de 7x, el valor máximo es de $ 20.5, es decir, alrededor de un retorno de la inversión de 20x.
Escenario 2: invirtió en cinco rondas previas a la siembra de $ 200K
La siguiente tabla muestra el valor de su cartera en función de cuántas empresas hay en cada etapa.
Cómo leer la tabla: cada columna muestra el valor de la cartera si X (siendo X el número en la parte superior de la columna) se encuentra en esta etapa (por simplicidad asumiremos que todas las demás compañías han cerrado). Así, por ejemplo, si 3 empresas han podido aumentar una ronda A (y 2 cerraron), el valor total de la cartera sería: $ 5.8M.
El valor promedio de la cartera es de $ 8.5M, un retorno de la inversión de más de 8x, el valor máximo es de $ 41, es decir, un retorno de la inversión de aproximadamente 40x. Curiosamente, incluso si invierte en solo cuatro compañías (para una inversión total de $ 800K), el valor promedio de su cartera es de $ 7.4M, lo mismo que en el escenario 1, mientras que el valor máximo es de $ 32.8, un 33% de retorno de la inversión.
Entonces, ¿qué significa esto?
Básicamente, si todas las cosas fueran iguales, podría ser mucho más rentable invertir en compañías de preproductos que en compañías de etapa de semillas. Entonces, ¿por qué más inversores no siguen realmente este modelo de inversión en compañías pre-semilla / pre-producto?
Riesgo.
Una investigación reciente de CBinsights mostró el “embudo de capital de riesgo”, que mostró la cantidad de nuevas empresas que pudieron obtener financiación durante cada etapa de su ciclo de vida.
De 1.027 empresas que recibieron financiación inicial, solo 538 recaudaron una segunda ronda o fueron adquiridas. Esa es una proporción del 52%, lo que significa que el 48% probablemente no lo logró (estoy seguro de que algunos se volvieron autosuficientes, pero eso es raro en esta etapa).
¿Qué pasó con el fallido 48%? Por lo general, es una cuestión de ajuste del mercado de productos, un equipo que no puede ejecutarse correctamente o un mal modelo de negocio.
Básicamente, cuanto más adelante en el ciclo de vida de inicio invierta, menor será su riesgo. Por supuesto, tus recompensas potenciales también son más bajas. Por lo tanto, las empresas en etapa inicial presentan un riesgo un poco menor para el inversor, ya que al menos han logrado hacer una cosa: crear un producto. Y en el camino para crear un producto, se resuelven muchas cosas, especialmente la capacidad real de ejecución del equipo.
Entonces, lo que debemos hacer es reducir nuestro riesgo, ¿verdad?
Entonces, para invertir adecuadamente en compañías de pre-producto, su objetivo principal como inversionista debe ser mitigar tanto riesgo como sea posible, al menos hasta el nivel de riesgo de una compañía en etapa inicial. Conceptualmente, esta es una gran brecha (como pasar del jardín de infantes a la escuela primaria), pero puede superarse a un costo relativamente bajo.
Los VC solían reducir su riesgo en esta etapa con programas internos previos a la siembra (algunos seleccionados todavía lo hacen), que les dio una manera de examinar mejor a las compañías y mantener una “opción” para futuras inversiones en compañías interesantes. Sin embargo, en los últimos años han dejado esta tarea a los diversos programas de aceleración, quienes (en mi opinión) solo han sido parcialmente capaces de llenar el vacío.
Otra opción que se está volviendo más popular recientemente es la financiación colectiva de capital, donde las nuevas empresas obtienen la primera ronda previa a la semilla de un gran grupo de pequeños inversores, cada uno invirtiendo unos pocos miles de dólares y distribuyendo el riesgo entre ellos. Estas incluyen compañías como FundersClub y Wefunder en los EE. UU. Y ExitValley en Israel.
Pero, ¿qué puede hacer un solo inversor más pequeño, uno que invierte $ 1M- $ 5M al año? Aquí hay una idea:
Crear una estrategia de inversión previa a la inversión.
Asigne el 20% de su presupuesto de inversión para la investigación previa a la inversión.
Para cada compañía de pre-producto que considere interesante y muestre potencial, invierta $ 10,000 iniciales (potencialmente para una pequeña participación del 1% -2% en la compañía). Estos fondos se utilizarán para entregar la siguiente información y resultados, una especie de diligencia debida preliminar:
- Una definición clara del producto: qué es, cuáles son los casos de uso, una maqueta y quizás algunos comentarios de clientes potenciales.
- Investigación exhaustiva del mercado: en el mercado objetivo de la empresa (definición, tamaño, tendencias) y sus competidores (hoy, mañana, estado, modelos de negocio, ingresos).
- Un plan de negocios válido: no un documento de 25 páginas (es decir, un “plan de negocios”), sino unas páginas bien pensadas que explican cómo evolucionará el negocio, desde el lanzamiento hasta el éxito, con una estrategia inicial definida para el mercado, supuestos financieros básicos y un presupuesto de dos años para la inversión de $ 200K
- Estrategia de monetización: uno o más modelos de negocios potenciales y sus modelos financieros relevantes que muestran los supuestos y la potencial ventaja.
El objetivo de esta etapa no es solo comprender la oportunidad de negocio, sino también ver cómo funcionan los fundadores: ¿saben cómo obtener y explicar la información adecuada? ¿Tienen sentido comercial? ¿Entienden su mercado y su relación de producto con él (también conocido como ajuste de mercado de producto)? Como trabajan juntos? ¿Son flexibles en su comprensión de sus negocios? Te sorprendería lo mucho que puedes aprender sobre las personas en algunas reuniones y algunos deberes.
Una vez que pasen esta prueba, invierta la pre-semilla completa de $ 200K en la compañía y ayúdelos a alcanzar la etapa de semilla.
Esto significa que, con un presupuesto de $ 1M, tendrá $ 200 para examinar 20 empresas y $ 800K para invertir en cuatro de ellas. Ahora tiene 4 compañías de cartera y potencialmente una pequeña participación en 16 más que ahora pueden tener una mejor oportunidad de recaudar capital en otros lugares.
Seguimiento posterior a la inversión
Después de haber invertido los $ 200K en la empresa, asegúrese de estar en contacto constante con la empresa. Forme parte de su junta y tenga una reunión mensual para ver el progreso y poder cambiar las direcciones estratégicas según sea necesario. Sin embargo, no seas demasiado práctico. Sea un mentor, dirija y asista, no administre la empresa. No hay forma más segura de matar el entusiasmo de una startup que micro-administrar a los fundadores o forzarlos en una dirección que no esté sincronizada con su visión.
Algunos inversores pueden elegir que un profesional los represente como miembro de la junta en lugar de pasar tanto tiempo en sus compañías de cartera y recibir actualizaciones periódicas sobre el equipo y la dirección de la compañía.
Línea de fondo
Al hacer estos dos procesos relativamente simples, usted, el pequeño inversor, puede aumentar su tasa de éxito y el valor de su cartera. Con un presupuesto de inversión de $ 1M, puede evaluar 20 compañías, invirtiendo $ 10K en cada una, para un total de $ 200K, e invirtiendo los $ 800K adicionales en las cuatro compañías más prometedoras ($ 200K en cada una) para llevarlos a la siguiente etapa en su ciclo de vida.
El valor promedio de su cartera seguirá siendo de $ 7.4M, pero ahora puede alcanzar un retorno de la inversión x33, en lugar de “solo” x20, como sería el caso si elige invertir en solo dos compañías. También tienes tus huevos figurativos en cestas más figurativas.